Maj 2026 zaznamuje skoraj nadrealističen razkorak. Medtem ko vojna v Iranu pretresa globalno gospodarstvo, povzroča odpovedi poletov in draži osnovne dobrine, svetovni delniški trgi dosegajo nove rekordne vrednosti. Glavni razlog za takšno odpornost je tehnološki sektor, predvsem neustavljivo povpraševanje po polprevodnikih, ki ga poganja razmah umetne inteligence (UI). Globalni delniški indeks MSCI World je potreboval le 12 dni, da si je po začetnem padcu ob izbruhu vojne opomogel in dosegel nov rekord.
V središču tega odboja so podjetja, povezana z umetno inteligenco, kjer vlada evforija, kakršne trg že dolgo ni videl. Po podatkih Financial Times so podjetja z vrednostjo več kot 10 milijard dolarjev iz sektorja polprevodnikov v zadnjih dveh mesecih skupno pridobila okoli 3.700 milijard dolarjev (+26 odstotkov) tržne vrednosti. Med največjimi zmagovalci so Alphabet, Nvidia in Amazon, sledijo pa Broadcom, AMD, Intel in SK Hynix.
Proizvajalci čipov beležijo rekordne rezultate, njihove delnice pa rastejo z izjemno hitrostjo
Ključno gonilo rasti je eksplozivno povpraševanje po računski moči za razvoj in uporabo umetne inteligence. Letos je kar dve tretjini velikih podjetij na četrtletnih konferencah več govorilo o umetni inteligenci kot o vojni v Iranu. Proizvajalci čipov beležijo rekordne rezultate, njihove delnice pa rastejo z izjemno hitrostjo. Intel je od začetka leta do vključno 8. maja pridobil 239 odstotkov, Sandisk celo 558 odstotkov. Tudi južnokorejski delniški trg, kjer igrata pomembno vlogo Samsung in SK Hynix, se je letos skoraj podvojil.
Vse bolj kaže, da ne gre za zgolj kratkotrajno evforijo, temveč začetek daljšega investicijskega cikla. Razvoj naprednih agentov UI, ki delujejo neprekinjeno in ustvarjajo ogromne količine podatkov, močno povečuje potrebe po zmogljivejših čipih in podatkovnih centrih. Analitiki zato opozarjajo, da bi lahko pomanjkanje čipov trajalo več let.
Ob tem se seveda postavlja vprašanje, ali smo priča novemu borznemu mehurčku. Primerjave z dot-com obdobjem ob prelomu tisočletja so pogoste, vendar obstaja pomembna razlika: današnja tehnološka podjetja ustvarjajo visoke dobičke in močne denarne tokove. Micron Technology naj bi letos ustvaril okoli 107 milijard dolarjev prihodkov v primerjavi z letom 2023, ko je beležil le 15,5 milijarde dolarjev prihodkov in poslovno izgubo. Zaradi eksplozivnega povpraševanja analitiki zdaj pričakujejo rekordne dobičke, delnica pa kljub 770-odstotni rasti v zadnjem letu še vedno kotira pri 9-kratniku pričakovanega dobička, kar je razmeroma malo v primerjavi z 21-kratnikom za celoten ameriški trg.
Proizvajalci čipov pospešeno širijo proizvodne zmogljivosti, a številna ozka grla pomenijo, da bo ponudba še nekaj časa zaostajala za povpraševanjem. Na drugi strani pa se vlagatelji dobro zavedajo, da je industrija polprevodnikov izrazito ciklična. Prav negotovost glede dolgoročne vzdržnosti rasti je verjetno razlog, da vrednotenja kljub izjemni rasti dobičkov še niso dosegla še višjih ravni. Glede na izkušnjo prejšnjih pretiravanj lahko pričakujemo, da se bo manija na trgu UI še nadaljevala, čeprav pogled na skoraj vertikalne grafe delnic polprevodniških podjetij vzbuja nelagodje.
