Lojze Kozole, Ilirika
Slovenski borzni trg nadaljuje eno uspešnejših obdobij v svoji zgodovini. Indeks SBITOP je lani pridobil več kot 50 odstotkov, letos pa do začetka novembra še dobrih 17 odstotkov. Za rastjo stojijo dobičkonosna podjetja, privlačne dividende in vse večje zanimanje vlagateljev. Ob omejeni ponudbi delnic se zato odpirajo zanimive možnosti za nadaljnjo rast.
Med podjetji posebej izstopajo Krka, NLB in Luka Koper. Krka je v prvem polletju prihodke povečala za sedem odstotkov na 1,12 milijarde evrov, čisti dobiček pa za pet odstotkov na 260,2 milijona evrov. Družba nadaljuje širitev na mednarodnih trgih in ohranja visoko dobičkonosnost. Dividenda za poslovno leto 2025 znaša 9,10 evra bruto na delnico, deset odstotkov več kot leto prej. Krka tako uspešno združuje mednarodno rast, finančno stabilnost in redna izplačila delničarjem.
NLB je medtem kreditni portfelj povečala za 12 odstotkov na 20,1 milijarde evrov, čiste obrestne prihodke pa za pet odstotkov. Čisti dobiček se je zaradi višjih oslabitev in rezervacij zmanjšal za osem odstotkov na 252,4 milijona evrov. Kljub temu banka ob 19,3-odstotni kapitalski ustreznosti in približno 2,3-odstotnem deležu nedonosnih posojil ohranja trdno finančno osnovo. Nadaljnja rast kreditiranja in obvladovanje stroškov tveganj bosta ključna za prihodnjo dobičkonosnost.
Posebej zanimiva razvojna zgodba je Luka Koper, ki vstopa v eno pomembnejših infrastrukturnih obdobij. V prvem polletju je prihodke povečala za deset odstotkov na 206,1 milijona evrov, čisti dobiček pa za enajst odstotkov na 48,1 milijona evrov. Naložbe so poskočile za 70 odstotkov na 91,6 milijona evrov. Drugi železniški tir Divača-Koper, nova Serminska vpadnica, širitev terminalov in elektrifikacija pristanišča bodo izboljšali povezljivost s srednjo Evropo ter ustvarili možnosti za večji pretovor in učinkovitejše poslovanje. Za delničarje je pomembno, da družba že danes ustvarja visoke dobičke, medtem ko se bodo učinki infrastrukturnih izboljšav pokazali predvsem v prihodnjih letih.
Ugodne obete podpira tudi slovensko gospodarstvo. UMAR je napoved letošnje gospodarske rasti zvišal na 3,8 odstotka, za leti 2027 in 2028 pa pričakuje rast v višini 2,5 oziroma 2,3 odstotka. Gospodarska aktivnost, investicije in domača potrošnja ustvarjajo spodbudno okolje za poslovanje podjetij, čeprav je pomemben del prihodkov največjih slovenskih borznih družb vezan na tuje trge.
Zanimanje za domače delnice se očitno povečuje. Število delničarskih vpisov osmih največjih slovenskih borznih družb se je letos povečalo za 10.229 oziroma 8,8 odstotka. Največjo rast beleži NLB, ki ima skoraj 50 odstotkov več delničarjev kot lani. Število delničarjev Luke Koper se je povečalo za 13,3 odstotka, Zavarovalnice Triglav za 11,2 odstotka, Krka pa je presegla mejo 50.000 delničarjev. Podatki kažejo, da se zanimanje za domači kapitalski trg širi tudi med vlagatelji.
Slovenska gospodinjstva imajo na bančnih računih več kot 30 milijard evrov prihrankov. Če bi samo odstotek teh sredstev usmerila v domače delnice, bi to pomenilo približno 300 milijonov evrov dodatnega potencialnega povpraševanja. Dodatne možnosti za širjenje vlagateljske baze prinašajo individualni naložbeni računi, domači skladi ETF in večja dostopnost kapitalskega trga malim vlagateljem.
Pri tem je pomembna posebnost slovenskega trga. Prosti obtok delnic številnih največjih družb je razmeroma omejen, saj pomembne lastniške deleže obvladujejo država, strateški in dolgoročni vlagatelji. Če se povpraševanje povečuje hitreje od razpoložljive ponudbe, lahko že razmeroma majhni dodatni prilivi kapitala občutneje vplivajo na borzne tečaje. Takšen učinek je posebej izrazit, kadar podjetja hkrati povečujejo dobičke in izplačujejo privlačne dividende. Velja pa tudi obratno, saj lahko manjša likvidnost okrepi padce ob večjih prodajah.
Po večletni rasti bo zato vse pomembnejše vprašanje, ali poslovni rezultati upravičujejo dosežena vrednotenja. Indeks SBITOP je od aprilskega vrha izgubil približno desetino vrednosti, vendar ostaja letos občutno višje. Novembrska sezona rezultatov bo ponudila pomembne odgovore. NLB rezultate objavi 5. novembra, Krka 12. novembra, Luka Koper pa 19. novembra.
Opomba: Avtor je lastnik delnic NLB in Petrola.
